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亚洲盘大小 - 中泰证券:不确定性中寻找确定性 关注医药板块两方向

2020-01-10 15:14:20 1695人参与  1695条评论

亚洲盘大小 - 中泰证券:不确定性中寻找确定性 关注医药板块两方向

亚洲盘大小,【医药】江琦、池陈森:2019年8月月报:不确定性中寻找确定性,创新与升级两大方向

政策不确定性中寻找确定性。近期,医药板块进入政策密集期,政策有利好有利空。首先是药品带量采购何时会扩大范围;其次国务院办公厅发布治理高值耗材改革方案;再者新版医保目录调整在即。我们认为,政策有利好有利空,在不确定性之下,创新和升级是两个确定性的发展方向。国家医疗改革在大方向上,是提供更优质更有效率的医疗服务,满足更多未满足的需求。创新药在政策上有望获得政策支持。随着居民收入水平提高,对健康需求提升,消费升级也成为确定性趋势。中国医药制造业也必然面临一轮制造升级。

高值耗材带量采购与药品带量采购的同与不同:7月31日,国务院办公厅发布《治理高值医用耗材改革方案》。近期安徽省和江苏省也推出了高值耗材集中采购。相比高值耗材和药品带量采购,两者有很多相同之处,也有很多不同之处。不同之处:高值耗材品规更为多样,集中采购模式将更为复杂,在生产、流通、入院端还有很多工作要去明确。首先需要统一编码,个别品种金额大、国产率高可以马上采购,多数品种的执行落地还需要较长的准备时间;共同之处:本质上不管高值耗材带量采购还是药品带量采购,目的都是为了提高医保资金利用效率,压缩中间环节费用,鼓励减少流通环节。短期对部分企业可能产生影响,对生产能力强、成本控制强的企业可能以价换量提升市场占有率。

新版医保药品目录调整在即,关注有望进入医保目录产品。按照《2019年国家医保药品目录调整工作方案》规划。调整目标在确保基金可承受的前提下,适当调整目录范围,努力实现药品结构更加优化,国家基本药物中的非医保品种、癌症及罕见病等重大疾病治疗用药、高血压和糖尿病等慢性病治疗用药、儿童用药以及急抢救用药等将纳入优先考虑。我们整理了近3年获批可能受益于医保目录准入的新产品(见正文),可以关注这些潜在品种进入医保对产品放量速度的提振。

中泰医药重点推荐7月平均涨跌幅6.26%,跑赢医药行业5.80%,其中恒瑞医药1.45%、复星医药5.97%、泰格医药-2.25%、海思科24.65%、健友股份4.21%、迪安诊断17.37%、九强生物4.64%、天宇股份-5.94%。

8月重点推荐:恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、复星医药、泰格医药、健友股份、迪安诊断、九强生物。

展望未来三年,研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势,精选优质标的。(1)研发创新:创新药依然是最确定的大趋势,研发创新是药品行业的未来,国家从审评到支付多维度支持创新药发展,建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。看好恒瑞医药、复星医药等。医药服务外包向中国转移,国内创新需求大增,中国创新药服务外包迎来爆发,建议布局竞争力强的龙头企业。看好药明康德、泰格医药等。(2)消费升级:医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域,受益于消费升级趋势,优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科、智飞生物等。(3)制造升级:仿制药企业受带量采购等政策影响,估值会受到压制;但是短期业绩普遍受影响不大,而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头,部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。(4)其余优质细分龙头,如迈瑞医疗、安图生物等。

行业热点聚焦:(1)央视《新闻联播》播出专题,公布医保最新进展;(2)国家药监局药品审评中心发布《2018年度药品审评报告》;(3) 国务院办公厅发布《治理高值医用耗材改革方案》。

市场动态:对2019年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块绝对收益率21.2%,同期沪深300绝对收益率27.4%,医药板块跑输沪深300约6.2%。2019年7月医药生物行业下跌0.2%,医药生物、医药商业、中药板块下跌;其中中药子板块跌幅最大,为-5.2%;化学原料药、化学制剂、生物制品、医疗器械子板块上涨;其中化学制剂子板块涨幅最大,为1.4%。以2019年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值26.39倍PE,全部A股(扣除金融板块)市盈率约为15.81倍,医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为66.90%。以TTM估值法计算,目前医药板块估值34倍PE,低于历史平均水平(37倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为59.5%。

风险提示:行业政策风险,药品及医疗服务等质量问题 

责任编辑:陈悠然 SF104